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萤石与酸解（氟源起点，也是敞口）
萤石不再自给 · AHF 涨四成但电子级仍卡在 35%
上游构成
萤石（氟化钙）是氟元素的唯一工业来源，经破碎制粉后与硫酸在回转窑中酸解（CaF₂ + H₂SO₄ → 2HF + CaSO₄），粗 HF 再经精馏脱水得无水氟化氢。研报报价口径是「97% 萤石湿粉到厂均价」与「工业级无水氟化氢」两个价 —— 前者是氟源成本底，后者是所有含氟制冷剂的直接成本项。
敞口在哪
萤石不是自给的：2025 年中国进口萤石 191.7 万吨、同比 +42.3%，且 ≤97% 品类有近九成来自蒙古，进口依存度各家口径 18.7%—45% 不等。另一头，AHF 中国产能占全球约 87%，但电子级（G5）国产化率只有约 35% —— 总量不缺，高纯牌号仍靠进口。
成本传导
AHF 在制冷剂成本里占的比重大于萤石本身，因为酸解能耗与精馏提纯都吃电、吃蒸汽，且水分与三氟化硼等杂质直接决定下游制冷剂品质 —— 这是一个纯度比价格更关键的环节。2026 年 AHF 从 1.2 万元/吨涨到 1.5—1.65 万元/吨，硫酸这一侧同期因硫磺涨近 80% 同步走高。